昨日，華東醫藥宣布終止收購佐力藥業，烏靈膠囊易主失敗。
昨日晚間（10月20日），華東醫藥發布《關于終止意向收購佐力藥業相應股權的提示性公告》。公告顯示，自上述《股份轉讓意向書》簽署后，公司組織工作團隊對佐力藥業開展了盡職調查，并得到了佐力藥業的積極配合，同時雙方就產品與業務合作也多次進行了積極的溝通、協商和論證。但鑒于公司目前的百令系列產品和佐力藥業控股子公司的百令片產品在收購完成后構成同業競爭，在現有國內《反壟斷法》及《上市公司收購管理辦法》等法律法規的限制性規定前提下，股權收購后兩家上市公司在業務規劃及產品整合方面仍存在較大不確定性。經各方友好協商，一致同意終止《股份轉讓意向書》，并已于2019年10月19日簽署了《<股份轉讓意向書>之終止協議》。今年5月26日，華東醫藥發布《關于簽訂股份轉讓意向書的提示性公告》，佐力藥業擬以協議轉讓方式將其合計持有的1.13億股股份（占總股本的18.6%）轉讓給華東醫藥，華東醫藥將成為佐力藥業的控股股東。每股轉讓價格將參照公司當前股價水平并給予一定的溢價，股份轉讓款總計將不高于人民幣10.6億元。據悉，公告發布后，華東醫藥遭遇股價滑鐵盧，第二天早盤大跌7.45%，盤中一度觸及跌停，振幅高達10.44%，市值一度蒸發40億。原因在于，華東醫藥意向收購價格10.6億元，那意味著其每股收購成本會達到9.36元，而5月24日佐力藥業每股收盤價僅為5.54元，溢價率高達68.95%。與之一致的是佐力藥業的業績已經連續五年下滑，2015年-2018年，其凈利潤分別下滑17.84%、15.04%、37.32%和54.03%。而華東醫藥的則表現出了頗為強勁的增長勢頭：報告期內公司實現營業收入 182.49 億元，同比增長 19.08%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 15.96 億元，同比增長 23.42 %。核心子公司中美華東報告期內實現營業收入 57.02 億元，同比增長 29.29 %，實現凈利潤 13.13億元，同比增長 24.07%，主要產品繼續保持良好增長態勢。
因此，市場曾對華東醫藥此次高溢價收購提出疑問，華東醫藥曾對藍鯨財經表示：佐力藥業有完善的生產經營體系，有發展潛力較大的系列產品，溢價體現的是上市公司控制權的溢價，收購期18.6%股權，能拿到近 30%的投票權，成為第一大股東。
華東醫藥計劃：對于與佐力藥業主業不相關的業務，原則上會進行剝離，公司期望收購的是一個聚焦中藥的業務平臺和生產基地。
有投資者在社交平臺上表示，華東醫藥是醫藥商業為主、工業為輔，其或是希望收購佐力藥業來提高工業收入；此外，也有投資者表示，要開設新的產品線需要籌備很多年，華東醫藥收購行為可能是為了花錢買時間，搶占中藥市場空白。作為一家從事中藥產品研發與生產的企業，佐力藥業主要業務為藥用真菌系列產品、中藥飲片及中藥配方顆粒的研發、生產與銷售；旗下一款名為“烏靈膠囊”的核心中藥產品，每年為公司貢獻近一半的營收，毛利率高達82.93%。此外，烏靈膠囊、百令片、靈澤片于2018年進入國家基藥目錄；2018年度中國非處方藥產品綜合統計排名(中成藥)中，烏靈膠囊在頭痛失眠類排名中位列第2位，百令片在補益類排名中位列第11位。某種程度上，華東醫藥在5月的公告中已經公布高溢價收購佐力藥業的目標——烏靈膠囊。公告顯示，此次收購案是為豐富補充公司中藥慢病方向產品數量及適應癥覆蓋，發揮公司基層市場網絡優勢，進一步做大做強中藥慢病特色用藥，發揮佐力藥業“烏靈”系列產品的優勢，爭取將“烏靈膠囊”做成全國知名的藥品。業內曾有觀點表示，佐力藥業與華東醫藥具有協同性，佐力藥業擁有的烏靈膠囊、百令片、靈澤片三個獨家/類獨家中藥品種，三個產品全部進入2018年版基藥目錄，但由于公司銷售能力有限，產品增長遇到瓶頸。而華東醫藥可以嫁接優質銷售資源，發揮品種協同優勢，并且烏靈膠囊的銷售區域以華東地區為主，可以結束華東醫藥的商業渠道進一步放量。仔細看來，作為區域性商業龍頭，華東醫藥也不可避免的因為4+7和兩票制政策而承壓。整個醫藥商業都處于困難期，比如上海醫藥轉型化藥生物藥，從商業向工業轉型；或許收購佐力藥業也是華東醫藥轉型的嘗試之一，但顯然中成藥的賽道比生物藥要擁擠。
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